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两个市场存在差异
发表时间:2019-01-18
2017-06-28         

交易量大幅提高的另一面是回购续作须要的大幅提高。1月2日交易所质押式回购的成交量由12月28日的0.92万亿元回升至1.34万亿元,进步了近一半。大批到期和同样大量的续作无疑增加了流动性配给的摩擦本钱,给资金价钱带来不确定性。

2019年的首个交易日,上交所的GC001一度上涨至了20%,深交所的R-001最高也到达了13.3%。是什么起因导致资金利率呈现了上述不寻常的波动?咱们认为,目前金融体系的流动性在总量上是公平充裕的,上述波动体现了资金供求关系在局部上的构造性失衡。

1、回购集中到期是引发利率上行的导火索

交易所资金利率的稳固始终高于银行间市场,交易所的投资者结构特色是造成稳定的一个起因。

其结果是1月2日浮现了集中到期的情况,该日上交所与深交所回购到期量达到了1.63万亿元,较上一个交易日的0.94万亿元回升了73%,甚至显明超过了18年12月的最高水平(1.03万亿元)。

流动性需要通过上游的一级交易商传导至中游的银行,再传导至非银,再由非银视情形传导至交易所。传导链条较长,因此人行不容易维护交易所资金利率的牢固。

而且,融资时间越晚,就越轻易形成融资方的正反馈螺旋。

摘要

上交所跟深交所于18年12月29日-19年1月1日休市,该段时光到期的回购自动顺延至1月2日到期。例如,12月27日-28日成交的2D品种、12月26日-28日成交的3D品种、12月25日-28日成交的4D品种、12月24日-26日成交的7D种类、12月17日-19日成交的14D品种,都与12月28日成交的O/N品种一起于1月2日到期。

如果尾盘融资时出现交易上的意外,那么留给融资主体应急的时间并不久,人行也很难及时通过OMO专场等措施注入流动性。

新年休市后,1月2日回购集中到期。集中到期跟集中续作增加了流动性配给的摩擦成本,给资金价格带来了一直定性。

前言


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